海螺水泥（600585）

A股投资价值分析与估值报告

水泥行业龙头

财务稳健

估值合理

投资评级

买入

基于12-18个月投资期限

目标价格

31.3元

合理估值区间: 28.5-34.0元

预期收益率

20%-46%

基于24元买入，35元卖出

买入区间

24-27元

提供15%-20%安全边际

公司概况

成立时间

1997年9月1日

上市时间

2002年2月7日

股票代码

600585

总部

安徽省芜湖市

熟料产能

2.69亿吨/年

水泥产能

3.88亿吨/年

员工人数

4.81万人

业务覆盖

25个省市+5个国家

市场地位

全球最大单一品牌水泥供应商

"世界水泥看中国、中国水泥看海螺"

国内市场份额

约12%-14%，位居行业第二

12-14%

华东地区市占率

区域市场主导地位

>30%

2025年前三季度财务表现

营业收入

-10.06%

612.98亿

归母净利润

+21.28%

63.05亿

毛利率

+4.76pp

24.30%

主营业务构成

核心竞争优势

T型发展战略

独特的沿江布局，降低物流成本15-20元/吨

成本控制能力

综合成本低于可比公司均值约12-23元/吨

技术创新能力

与华为合作AI大模型，降低产品标准煤耗1%

绿色发展领先

全球首套水泥窑碳捕集项目，成本较行业低40%

行业发展现状

2025年1-10月产量

全国水泥产量同比下降

14.17亿吨

-5.60%

产能利用率

远低于工业平均水平75.1%

50-55%

历史新低

行业集中度CR10

较2020年提升8.4-12个百分点

60.4-65%

持续提升

估值方法对比

市盈率法 (PE)

10-12倍PE

17.0-20.4元

市净率法 (PB)

0.8-1.0倍PB

28.7-35.9元

现金流折现法 (DCF)

WACC=8%, 永续增长率=2%

42.8元

综合估值

加权平均

28.5-34.0元

风险提示

宏观经济与政策风险

• 房地产市场持续低迷，影响水泥需求
• 基建投资增速放缓，对水泥需求拉动有限
• 环保政策趋严，可能增加企业合规成本

行业竞争风险

• 产能过剩加剧，行业产能利用率创新低
• 价格战风险，影响企业盈利能力
• 区域竞争加剧，长江流域市场压力较大

投资建议与策略

长期价值投资者

在24-27元区间分批建仓，长期持有，目标价格32-35元。

稳健型投资者

在25-26元买入，既可享受分红收益，又有资本增值潜力。

进取型投资者

在股价跌至24元以下时积极买入，预期收益率可达40%以上。